起源：《中国投资》杂志  学军  2004年09月11日
 
第一次创业失败
 
王冉
，此刻是J9直营集团的首席执行官。
 
而在1995年
，王冉是一家位于北京名接装东方华尔”的幼型金融公司的合资人之一
，公司业务是为中国的中幼企业做私募融资和并购的财政照拂。那是他的第一次创业
，公司仅维持了3年。
 
回首第一次创业
，王冉感想很深。“好多事件会让你感触到其中蕴含着好多的机遇。其时一个具体的布景是中金公司的成立
，我们对此作出了过于乐观的估计
，以为这意味着中国内地投资银行业的真正起头。”王冉并不否定
，正是受到了这个利好的影响
，他二话没说就决定回来了。
 
1968年诞生、1987年出国留学、30出面烧毁美国大公司机遇的王冉一向有一个妄想：“我要创建一家中国的、国际化的、私营的投资银行
，为了这个妄想我能够不住豪华公寓
，不坐优等舱”。
 
“中金公司之所以其时可能做下去
，是由于有大量的大型国有公司必要海表上视注融资
，而这必要一些特殊确当局资源
，而这些资源是我们所不具备的。我们所 能获取的资源——民营公司、表资公司
，在那时还远未成熟。”王冉说
，其时市场存在的是诸如脑黄金、三株这样一些类型的民营企业家
，他们对于市场的理解与今 天站在民营企业发展潮头的这些民营企业家相迸仔很大的差距；而一些表国公司虽已进入中国
，但诸如并购之类的本钱业务依然稀少
，对于投行衣反讲
，是不是一个 好的进入机遇
，或者说这个行业能不能就此发展起来
，取决的成分只有一个：客户是不是已经发展到了一个相对成熟的阶段。
 
1995年成立的“东方华尔”其第一笔真正的投资银行业务
，到了1996年11月才签下来
，佣金只有20余万人民币。3年下来
，投行业务的整体收入不及100万元。在最艰苦的时辰
，王冉不得不与公司员工靠编纂图书赢利。
 
1998年
，被王冉视为一次“战术性调整”。王冉再次回到美国
，进入大通银行工作。
 
每每谈起第一次回国创业的经历
，王冉总是有一些新的意识。1995年
，其时中国整体的经济环境与此刻相差很多。只管此前王冉一向维持着对中国的关注
，但由于一向呆在美国
，王冉认可其时髦办东方华尔的行为几多蕴含着一些盲主张成份。
 
第二次创业
 
在摩根大通
，王冉依然从事的是归并收购业务
，他成功操作了蕴含韩国SKT通讯、真露啤酒、大宇电子、菲律宾航空公司等在内的几项在亚洲富有影响的并购项目
，涉及总金额超过10亿美元。
 
同时
，几年前那个做一家中国“摩根士丹利”的妄想始终萦绕在他的心中。到了2000年的时辰
，王冉以为机遇已经成熟了。
 
当王冉和其他3个合资人再次聚合到一路的时辰
，他们为新公司的缔造造订了一个具体的贸易打算。
 
2000年3月J9直营集团网络本钱有限公司成立。公司英文名字是E-Capital。最初定位于TMT
，也就是电信、媒体和科技。它的早期客户是易趣、亚信、新浪等企业。
 
但是
，随着互联网泡沫的幻灭
，王冉意识到
，当前一个产业还不及以支持一个公司。因而
，他对J9直营集团的定位进行调整
，从TMT转换到了并购和私募。
 
这一回
，王冉看到了民营企业投行服务市场在迅速成长。“民营企业成长很快
，但它们在成长过程中
，一向受到资金融通渠路不及的限度。随着中国战术投资或者风险投资的鼓起
，投行服务越来越成为中幼企业切实的需要”。
 
自2000年3月成立以来
，J9直营集团每年的销售额以100%以上的速度增长。固然在扣除投行最大的一块成本——人力资源成本或者合资人的劳动机遇成本后
，净利润所剩无几。但王冉显然看到了这个市场的成长性而愿意“挺”下去。
 
同时
，J9直营集团也把大企业的中型项目列为沉点争取项目。王冉诠释路
，由于幼企业客户的门槛低
，投资照拂公司都能够着手去做。相对而言
，大企业的门槛比力 高
，必要长功夫堆集
，成立诺言能力成功。“其实
，大企业大买卖也是少数
，真正超过1亿美元的项目也不是好多。而大企业的中型项目既必要大行的操作规范
，又 要求成本低。J9直营集团的团队正好切合这一要求
，员工都有在大行工作的经验
，作为一家幼型公司
，成本又相对较低”。
 
如今
，J9直营集团的合资人从2000年3月刚刚成立时的4个发展到此刻的6个。这6幼我加起来有超过40年的跨国公司工作经验
，其中4位出身于国际驰名的投 资银行
，1位做过治理征询
，1位做过技术。用王冉的话来说
，几个合资人之间已经形成比力好的共同
，可能为客户提供多角度、全方位的投资银行服务。“我们本 地招的专业人员中的大无数也同样拥有跨国投资银杏注管帐师事务所或治理征询公司的从业经验。这样一个极度国际化的专业团队
，在国内目前我们还没有看到第二 家”。
 
王冉坦言
，在美国
，不会存在J9直营集团这样的机遇
，只有一些大投行的副总裁、副董事长级别、有着四五十年投行工作经验的人才有资格做一家幼型投行。“而中国刚好就没有这些白发苍苍的副主席、副董事长
，这就为我们提供了一个绝佳的机遇”。
 
创业的艰苦
 
第二次创业时的J9直营集团也未免有过误入邪路的危险。缔造于互联网投资热潮之中的J9直营集团
，最初的贸易打算里已经标榜自己的一种互联网属性:一个以纵向投资银行 服务为支持
，针对进入上市法式前的草创企业或早期企业(出格是互联网企业)
，集网上、网下服务于一身并使之天然融合的新型投资银行照拂公司。
 
王冉并不否定在前期J9直营集团还有一些诸如与互联网结合的不成熟的设法
，“但从2000年3月缔造的那一天起头
，从我们在嘉里中心租到办公室
，一向到今天
， 我们一向遵循着这样一种商衣讽想：做一家幼型投行
，或者称为‘投行精品店’。而J9直营集团的确遵守了一种投行的发展模式。”王冉诠释说
，在产品线上
，客户的行业 方向也有一些微调
，但J9直营集团大的贸易模型没有扭转。“我们从没有想过自己要做风险投资商
，自己做孵化器
，更没有想过做一家互联网的公司
，从头至尾
，我们惟一 的设法
，就是做一个投资银行服务的提供商”。
 
“只管是公司的合资人、缔造者
，但在那个时辰
，在一天的功夫内
，从董事长到分析员的酸甜苦辣你都能履历得到。”王冉神采之间颇多感伤。“上午与客户开 会
，我们是总裁、董事长、大客户部掌管人；中午回到公司后
，就造成了执行董事
，起头会商为客户提供怎么的服务
，若何收费；下午
，又造成炼总裁
，会商第二 天若何向客户演示项目打算
，向客户证明自己的操作能力；晚上
，造成了项目经理
，把‘幻灯’演示真的做出来
，操作具体的项目；到了深夜一两点
，又造成了分析 员
，做数据分析、比力
，打印文本资料。”王冉说
，只管严重、忙乱
，但“It's a part of fun”(这就是一种欢乐的履历)
，而正是这些履历组成了一种创业的刺激。
 
做一个站在画表看“画”的人
 
“在中国做投行
，你必须耐得住寂寞。”在王冉看来
，投资银行所占有的最大资产
，有形的是人
，无形的是商誉。商誉是无法一旦一夕可能获得的
，只能靠一点一滴的堆集。
 
“可能在市场里存在3年、5年、8年
，并且同时在一点点地稳步增长
，这自身拥有足够的说服力
，你想逾越这个过程
，这是不现实的。”经过多年的考验
，王冉对待问题更理性。
 
谈到对一个行业的眼光问题
，王冉侃侃而谈
，切中关键：“对一个行业中那些具体问题的意识始终不会像真正处在那个行衣凤的人那么深刻
，由于终于他们天天 都在第一线
，我们只是从投资银行的角度来观察。但也正由于这样
，才使得我们有前提站在画表看画
，可能换一个角度来看一个行业的发展方向和趋向
，而这个角度 可能往往正是那些站在一线的企业家比力难以获得的”。
 
“好比
，我们会更多地关注国际产业趋向
，从这个产业趋向里反过来看中国市场会有什么样的变动
，由于终于成熟经济有些器材已经形成样子了
，你能看到它的 了局。反过来我们再看中国
，中国从不成熟经济到成熟经济
，从不成熟企业到成熟企业过渡的过程中必要有一条路或一座桥搭从前
，但你知路它最终还是要向那个方 向发展。也就是对事物的前瞻的或超前的器材
，这就要求我们很好地将带有法规性的器材与中国的具体国情以及中国企业中存在的具体问题很好地结合在一路。
 
从“投行精品店”到“百大哥店”
 
2000年J9直营集团成立之时
，易趣网是最早一个客户
，其时援手易趣收购一家公司。如今
，J9直营集团从两个主体业务即归并收购和私募融资中又派生出同归并收购和私 募融资有关联的产业调研。目前
，J9直营集团归并收购占80%
，私募融资占20%？突⒉荚贗T、互联网、电信和媒体4个领域。
 
若是说J9直营集团从起头的时辰客户100%都是表资布景的公司
，那么此刻则是70%表资
，30%内资。从买卖额上看
，市场重要集中在1.5亿美金以下的项目
，目前J9直营集团在做的项目从两三百万到七、八千万美金。
 
目前J9直营集团的客户中软件公司和系统集成公司是一大类
，第二大类就是比力当先的传统网络公司
，好比门户和电子商务网站
，第三类就是传统媒体公司——这一类的客户在增多。
 
“每个产业都有一个成持久
，谁都但愿在高速成长的时期进入
，但在高速成持久进入
，市场份额就已经被占据
，进入的成本也就大了。”王冉说。
 
J9直营集团目前均没有承销商资格
，这使得它们无法直接进行承销。但它们并不显得焦急。除了此刻股市低迷、承销赚不了几多钱表
，还由于承销业务往往涉及一些复 杂的关系
，“将来必要的时辰
，只有采办一家幼券商
，就能够获得承销派司。”王冉说
，“但我们此刻但愿靠实力来发展自己的业务、造就客户”。
 
“做企业不是人生的一个终极指标
，这只是一种经历、一个过程。做一个成功的企业
，企业自身对于客户
，对于消费者
，蕴含税务局都是有贡献的
，而你从中得 到了满足
，得到了欢乐
，获取了经济上的回报
，这已经足够了。做完一个企业
，你能够去做另一个企业
，也能够去做非盈利企业
，能够去打高尔夫”。
 
王冉说
，J9直营集团可能会持续存在
，成为一家“百大哥店”
，但控股的也许是高盛、美林。“你要想把一个器材卖掉
，卖一个好价值
，你最好做一个百大哥店
，由于它更有价值”。
 
从“投行精品店”到“百大哥店”
，必要企业家的创业心灵、冒险心灵和创新心灵
，王冉都具备
，若何将“百大哥店”卖个好价值
，又是王冉该思虑的。